株式 ロイズ銀行グループ (LSE:LLOY) は先月で 10% 下落しました。 その結果、株式は現在、1 株あたり 50 ペンスをはるかに下回る価格で取引されています。

株式は、米国の銀行部門における流動性の問題からの影響に巻き込まれていることがわかりました。 しかし、最近の株価の下落は割安ということでしょうか?

銀行株の評価

銀行株を評価する基本的な方法は、株主資本利益率 (RoE) を株価純資産 (P/B) 比率で割ることです。 この理由は簡単です。

RoE は、銀行が自己資本を使用してどの程度効率的に利益を上げているかを示し、P/B 比率は、投資家にとってのその株式のコストを測定します。 数値が高いほどリターンが高くなります。

直近の決算報告によると、ロイズは 2022 年に 13.5% の有形株主資本利益率を達成しました。これはまともな利益率ですが、株価が割安であるかどうかは、その株式のコストに依存します。

その決算報告によると、ロイズは 1 株あたり約 52 ペンスの有形株主資本を保有しています。 今日の株価では、P/B 0.9 倍で取引されていることを意味します。

13.5 を 0.9 で割ると 15% のリターンが得られます。これは素晴らしいことです。 ただし、銀行業は非常に循環的な業界であるため、これが持続可能かどうか疑問に思うのは理にかなっています。

不況

2022年がロイズにとって非常に良い年だったことは明らかだ。 会社の利益率は金利の上昇によって押し上げられましたが、これは持続可能ではないと思います。

金利が上昇し続けると、景気後退のリスクが高まりますが、予算責任局は景気後退を回避すると予測しています。 技術的な景気後退がなくても、借り手が債務不履行に陥り始めると、景気の低迷は銀行にとって逆風になる可能性があります。

私は、これがロイズの存亡を脅かすとは思わない — 同社はこれを防ぐためのかなりの準備金を持っている. しかし、それは利益が減少することを意味する可能性があります。

同社のガイダンスでは、今後の有形株主資本利益率は 13% です。 これは 2022 年のレベルよりは少し低いですが、それでも投資家にとっては大きなリターンになるでしょう。

流動性

マクロ経済環境は、現時点でロイズの株式にとって最大のリスクのように見えます。 しかし、米国の銀行をめぐる流動性危機のため、株価は最近下落しています。

ただし、ここでのリスクは最小限に抑えられていると思います。 ロイズと失敗した米国の機関との間には 2 つの重要な違いがあります。

第 1 に、英国の銀行はリテール バンキングへのエクスポージャーがはるかに多く、顧客の中でテック スタートアップ企業の集中度がはるかに低くなっています。 これにより、大量の引き出しの可能性が減少します。

第二に、米国で最も影響を受けた銀行は小規模な機関です。 これまで、 JPモルガン・チェース と ウェルズ・ファーゴ ほとんど影響を受けていないようです。

英国最大の銀行の 1 つとして、ロイズは英国で同様の流動性危機が発生しても問題ないと思います。 顧客が逃げるのではなく、向かっていくような銀行だと思います。

過小評価？

全体として、現時点でロイズ株は過小評価されているように感じます。 景気後退のリスクは織り込み済みであり、米国の流動性危機による株価の下落は、追加の安全マージンを提供します。